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易宪容：不要低估全球经济正全面复苏

不要看最近全球股市非常震荡，主要市场的股票指数都有大跌，也不要看今年以来美元汇率指数全面弱势，下跌幅度达到10%，再加上美国总统治理经济一事无成，但是，从全球经济整体来看，经济全面复苏已经显现出2008年美国金融危机以来最好的局面。

首先，经济合作发展组织(OECD)最近发布的领先指标显示，OECD公布的美国8月领先指标，连续3个月持续企稳在99.7上，这意味着美国经济增长已经稳定。与7月份相比，8月指标明显转好，同时也意味着全球经济前景，可随着美国经济向好而得到温和提振，尽管年初市场及企业所期望特朗普政府的新政来提振经济没有出现。

美国最近公布的数据显示，美国的失业率创19年来最低，从来使得美国居民的可支配收入全面增加。随着美国消费者的可支配收入增加，美国的汽车销售增长强劲，从而带动了美国7月零售销售额按月增长达0.6%，高于市场预期的0.4%，创去年12月以来最大升幅；美国7月份进口价格及8月份纽约联储制造业指数表现向好，这也意味着美国第三季度经济增长已经回稳，甚至有再度走强迹象。事实上，反映美国一篮子经济数据与市场预期落差的花旗美国经济惊喜指数(Citi U.S. Economic SurpriseIndex)，自今年6月中以来更是从多年新低水平在逐渐地回升，反映美国近月公布的经济数据，整体来说持续上升比市场预期要好。

美国经济强劲也反映在上市公司的业绩上。根据市场调查机构Factset统计，标准普尔500指数中约91%企业已经公布第二季度业绩，其中约73%(过去5年平均数为68%)公司的实际每股盈利(actual EPS)高于市场预测中位数；有69%企业的实际销售额(actual sales)在中位数之上。而有10个行业比去年同期录得按年盈利增长，如能源(+332%)、科技(+14.7%)、公用事业(+10.8%)和金融(+10.3%)等。这些都是实体经济向好的表现。所以，面对当前美元汇率指数的弱势，投资者不要太看淡美元。

其次，尽管国内一直都认为日本还没有走出20年经济衰退的阴影，但实际最近日本经济向好估计许多人没有看得到。日本第二季度实际GDP初值按季增长4%，按年则增长1%，其GDP增幅足以傲视七大工业国(G7)其他成员。从已经公布的数据可以看到，日本GDP已经连续6个季度录得正增长，这也是11年来日本最长久的连续增长纪录。虽然出口下跌，但受惠于设备投资、个人消费稳定及国内内需带动，第二季度日本的GDP年增长率比第一季度的1.5显著加快；日本6月份整体工资按年轻微下跌0.4%，而内需及个人消费增长超预期。还有，日经225指数今年已经只上升3%左右，日元对美元竟然上涨了5.6%，而日本的小型企业指数Mothers升势则达到14.2%等。这些数据都显示，最近日本的经济形势比我们看到要好不少。

第三，我们再来看欧洲。欧盟统计局7月31日公布，欧元区的核心通货膨胀率已经触及到4年高位，由6月的1.2%升至7月的1.3%；失业率下滑到9.1%，创2009年2月以来新低；第二季度GDP(初值)，按季增长0.6%，按年则增長2.1%，为2011年以来最高经济增长。还有，继希腊早前发行债券获得超额认购之后，葡萄牙也受惠于內需的刺激，令葡萄牙第二季度国内GDP按年上涨2.8%，为10年来增长最快，同时也超过欧盟各国平均增长值，其延续经济复苏的势头。同时，在欧猪加四国中，早年表现最差劣的两国经济也出现明显改善。这迹象都表明欧洲经济也处于全面复苏的状态中。这些都说明欧洲经济开始复苏，欧洲央行将部署收紧货币政策。

还有，欧洲国家瑞典的通货膨胀压力正在上升，7月份核心通货膨胀度达2.4%，为7年来首次超越欧洲央行2%的通货膨胀目标，瑞典央行可能因此考虑展开加息步伐。瑞典现在仍然实施的是负利率政策等，以防止通货紧缩，不过整个经济形势的变化，瑞典央行的货币政策同样会出现重大逆转。

可以说，全球经济开始全面复苏，货币政策的正常化可能会成为一种趋势。如果全球各大央行的货币政策出现重大调整并正常化，那么它对全球的金融市场将会造成什么样的影响及会有多大冲击，对此中国投资者准备好了吗？

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